中國人民銀行5月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份新增貸款、社會融資增量、廣義貨幣(M2)增速均出現(xiàn)回落，其中，M2為9個月以來首次跌破13%。
新增貸款、社會融資增量、M2被稱為金融“三駕馬車”，是檢測宏觀經(jīng)濟運行質量的重要因素。表面上看，4月份金融數(shù)據(jù)有回落跡象，這是全球經(jīng)濟復蘇乏力、國內經(jīng)濟下行壓力尚存等內外雙重因素疊加所致。但僅靠單月數(shù)據(jù)還不足以得出趨勢性結論，過分解讀也有偏頗之嫌。倘若剔除季節(jié)、地方債轉換、風控、基數(shù)等因素，不難發(fā)現(xiàn)貨幣政策仍在保持穩(wěn)健趨勢。
首先，從季節(jié)性的影響看，一季度銀行往往大量消耗項目儲備，相對于前一年第四季度收縮而言，是放量貸款，貸款余額增加較多，這就使得緊隨其后的4月份成為傳統(tǒng)上的貸款小月，銀行明顯收縮了對企業(yè)的貸款投放，一般情況下僅占3月份增量的一半左右。今年依舊延續(xù)這一季節(jié)變化特征，不足為奇。
其次，從地方債置換加快的影響看。今年安排4月份置換地方融資平臺貸款規(guī)模不低于3500億元，比2、3月份大幅增加，而去年財政部于3月、6月、8月分三批下達地方債置換額度，總額度3.2萬億元，4月份無置換貸款。地方政府存量貸款置換為債券，是債務左口袋搗騰到右口袋，從形式上看相應沖抵了貸款增量，但實際上并未減少融資規(guī)模。如果將置換部分還原回去，今年4月份新增貸款超過9000億元，比去年同期多增約2000億元。4月份地方政府債券發(fā)行近萬億元，也是拖累信貸數(shù)據(jù)的一個重要原因。
再次，從風險管控壓力和不良貸款核銷的影響看，在經(jīng)濟下行壓力背景下，不良貸款率上升的同時，有的銀行在4月份集中核銷了數(shù)百億元不良貸款，銀行對于資金投放總量及結構愈發(fā)謹慎。各大銀行紛紛進行資產(chǎn)結構調整，增強風險控制力度。在資產(chǎn)質量管控壓力加大的背景下，銀行格外小心謹慎，貸款投放比較審慎，尤其是對那些產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款，基本上謝絕登門。
此外，從基數(shù)的影響看，由于去年二、三季度股市波動較大，為維護市場穩(wěn)定，注入了較多流動性，使得當時的M2基數(shù)大幅抬高。相比而言，今年M2跌破13%，但這一數(shù)據(jù)仍然處于目標區(qū)間內，總體還是平穩(wěn)的。值得關注的是，未來幾個月在M2正常增長同時，同比增速仍有可能發(fā)生比較明顯的下降。這是特殊的基數(shù)效應在作祟，在干擾同比數(shù)據(jù)，而并不代表真實的增速。隨著基數(shù)效應逐漸消失，今年9、10月份之后M2增速有望回升。
央行行長周小川2月底在上海召開的G20財長和央行行長會議期間對外表示，貨幣政策處于“穩(wěn)健略偏寬松”的狀態(tài)。4月金融“三駕馬車”的表現(xiàn)，印證了周小川的表態(tài)。
4月金融數(shù)據(jù)的回落并不意味著貨幣政策轉向，貨幣政策仍將保持穩(wěn)健主基調。在當前國內通脹壓力有所抬頭，國際經(jīng)濟局勢不穩(wěn)的形勢下，國內貨幣政策調控難度仍然不小。預計未來一段時間，貨幣政策會持續(xù)保持穩(wěn)健偏中性的調控思路，金融“三駕馬車”仍將穩(wěn)健前進。
（責任編輯 師皎）
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