雙降證實(shí)了寬松政策并未轉(zhuǎn)向，而且在穩(wěn)增長重要性日益提升的當(dāng)下，寬松狀態(tài)可能配合積極財(cái)政政策，在年內(nèi)持續(xù)。
中國人民銀行于周六晚間宣布，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至4.85%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至2%，同時(shí)，有針對性地對部分金融機(jī)構(gòu)實(shí)施定向降準(zhǔn)，下調(diào)“三農(nóng)”貸款占比達(dá)標(biāo)的城商行農(nóng)商行以及“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)標(biāo)的大型、股份制和外資行的存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)；下調(diào)財(cái)務(wù)公司存準(zhǔn)3個百分點(diǎn)。
本次雙降即使在寬松階段，依然顯得力度空前。依照以往央行的操作模式，數(shù)量型工具和價(jià)格型工具一般都是間隔使用的，降準(zhǔn)屬前者，降息屬后者，本次罕見地同時(shí)使用，主要在于顯示重視并提振市場信心。而降息降準(zhǔn)選擇“定向”還是“全面”，往往被視為調(diào)結(jié)構(gòu)還是穩(wěn)增長的信號，本次在全面對稱降息的同時(shí)又定向降準(zhǔn)，而定向的服務(wù)對象依然是“三農(nóng)”方面和小微企業(yè)，透露出要穩(wěn)住增長同時(shí)不放棄調(diào)結(jié)構(gòu)的信息。
5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，CPI與PPI均出現(xiàn)環(huán)比下降，分別為0.2與0.1個百分點(diǎn)，其中，CPI為年內(nèi)首次出現(xiàn)環(huán)比下跌。進(jìn)入6月以來情況亦未見明顯好轉(zhuǎn)，降息降準(zhǔn)普遍被認(rèn)為有必要且有空間。只是在前期的屢次落空后，連央行主管的報(bào)紙?jiān)跀?shù)日前亦刊登近期無降息空間的報(bào)道，且兩日前央行剛重啟暌違兩個月的人民幣逆回購以馳援短期流動性，理論上講短期內(nèi)降準(zhǔn)降息的可能性很小，在一系列動作之下，6月降準(zhǔn)降息的預(yù)期逐漸散去。央行最終選擇在這一時(shí)點(diǎn)降息，時(shí)間是罕見的周六，略出乎預(yù)期。
實(shí)際上，從4月以來，每一個月央行均有寬松政策出臺，且每次均有“加料”。例如，4月19日的降準(zhǔn)，在以往0.5個百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上整整翻了一倍，大幅下調(diào)1個百分點(diǎn)；5月10日的母親節(jié)降息大禮包，不僅選在周日，還附贈了存款基準(zhǔn)利率的上浮，進(jìn)一步釋放利率市場化信號。6月，在市場紛紛揣測寬松政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向的時(shí)候，央行再度出手，利率存準(zhǔn)雙降，完全打消了轉(zhuǎn)向憂慮。以月為頻次地發(fā)布寬松政策，且每次調(diào)整力度均出乎意料，可見央行之重視與表態(tài)之堅(jiān)決。
顯然，穩(wěn)增長已變?yōu)榈谝灰獎?wù)。不過，此前的貨幣政策雖然頻繁，但在資金成本高企、流動性偏緊的背景下，降低名義利率作用有限，實(shí)際貸款利率一直高企，而降低存款準(zhǔn)備金率的直接降低融資成本效果亦不顯著，在扭曲的金融制度下，貨幣政策傳導(dǎo)可謂不暢。穩(wěn)字當(dāng)頭，在貨幣政策的寬松過后，積極的財(cái)政政策亦再次顯露出來。日前，國務(wù)院印發(fā)《推進(jìn)財(cái)政資金統(tǒng)籌使用方案》，盤活存量財(cái)政資金、PPP(政府與社會資本合作)項(xiàng)目加速落地、有序?qū)嵤┑胤絺脫Q……從項(xiàng)目上馬、地方債風(fēng)險(xiǎn)疏導(dǎo)到財(cái)政資源優(yōu)化配置，都釋放著非常明顯的積極信號。
央行罕見地在周六發(fā)放“雙降”大禮，引來一片感嘆之聲。事實(shí)上，從今年以來的貨幣政策效果與近期的市場狀況來看，央行更多的是通過標(biāo)志性、表態(tài)性意義以給予信心，實(shí)際效果可能有限。然而，雙降證實(shí)了寬松政策并未轉(zhuǎn)向，而且在穩(wěn)增長重要性日益提升的當(dāng)下，寬松狀態(tài)可能配合積極財(cái)政政策，在年內(nèi)持續(xù)。
（責(zé)任編輯 王順利）
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